Browsing by Author "Reyes, Tomás H."

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    Attention-driven overreaction to positive and negative earnings surprises
    (2018) Martínez Munzenmayer, Diego Antonio; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    En esta tesis se plantea un mecanismo que relaciona la atención de los inversionistas con los precios de las acciones, y que combina las teorías más relevantes presentes en la literatura previa. Se propone un mecanismo direccional y compuesto de la atención sobre el precio de las acciones, en el cual una alta atención está asociada con una sobrerreacción y con un descubrimiento de precios más veloz. Ambas asociaciones dependen del tipo de nueva información que conduce ese aumento de atención: alta atención ante nueva información muy positiva (negativa) genera una presión de precios positiva (negativa) y una subsecuente reversión parcial. Testeamos este nuevo mecanismo en el contexto de anuncios de utilidades trimestrales. Los datos disponibles de estos anuncios cubren un amplio rango de eventos: desde aquellos en que la sorpresa de utilidades fue muy positiva, hasta aquellos en los que fue muy negativa. Encontramos evidencia robusta que respalda el mecanismo propuesto, incluso después de controlar por variables que en la literatura se plantean como predictores del desempeño financiero en el contexto de anuncios deutilidades.
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    Desarrollo y aplicación de una metodología para evaluar el valor de la flexibilidad en proyectos de planificación de la expansión en transmisión eléctrica desde el punto de vista de un planificador social.
    (2017) Mariscal Bresler, Francisco; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Esta Tesis explora el valor de la flexibilidad en proyectos de planificación de la expansión en transmisión eléctrica (TEP) mediante opciones reales y desde el punto de vista de un planificador social. En el contexto de los mercados eléctricos liberalizados actuales, los proyectos de TEP enfrentan múltiples incertidumbres. Estas incertidumbres generan que estrategias tradicionales de evaluación de proyectos, como el análisis de flujos de cajas descontados o el análisis costo-beneficio, recomienden frecuentemente decisiones de inversión sub-óptimas. Para incluir el efecto de la incertidumbre en la valorización de estas inversiones, esta investigación desarrolla una metodología que evalúa el beneficio social descontado de añadir flexibilidad a través de opciones reales y utilizando el método Least Square Monte Carlo. La metodología se aplicó para calcular el valor que tiene el añadir flexibilidad en un tramo del proyecto de la TEP que interconectará el Sistema Interconectado Central y el Sistema Interconectado del Norte Grande a partir del año 2018 en Chile. Los resultados concluyen que incluir flexibilidad aumenta el beneficio social esperado en $14,03 millones de dólares americanos. Al analizar las variables que afectan el valor del proyecto flexible, se observa que la flexibilidad tiene mayor valor cuando hay más incertidumbre y cuando los costos asociados a añadirla son menores. Además, en base a un análisis de sensibilidad de la congestión, se deduce que el valor del proyecto debería aumentar al haber más tramos flexibles en la red.
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    Does overconfidence pay off when things go well? CEO overconfidence, firm performance, and the business cycle
    (2020) Reyes, Tomás H.; Vassolo, Roberto; Kausel, Edgar E.; Torres, D. P.; Zhang, S.
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    Dynamic overconfidence : a growth curve and cross lagged analysis of accuracy, confidence, overestimation and their relations
    (2020) Kausel, Edgar E.; Carrasco, F.; Reyes, Tomás H.; Hirmas, A.; Rodríguez, A.
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    Easy does it? the effects of perceived difficulty on overconfidence
    (2017) Pérez-Cotapos, Víctor; Reyes, Tomás H.; Zhang, Stephen X.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Es sabido que el exceso de confianza varía según la dificultad de la tarea a realizar. En esta investigación se propone que la percepción de dificultad tiene una influencia crucial en el exceso de confianza. Se propone también que la percepción de dificultad depende de, no sólo la dificultad de la tarea, sino que también de la experiencia, el feedback y de cómo la tarea es presentada. Dos experimentos apoyan el modelo propuesto. Los resultados sugieren que es posible modificar el exceso de confianza a través la experiencia, el feedback y la forma en que la tarea se presenta, incluso cuando la dificultad real de la tarea se mantiene constante. Esta investigación contribuye a alcanzar un mejor entendimiento de los mecanismos causales del exceso de confianza.
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    Estrategia financiera en tiempos de crisis : cómo las adquisiciones y fusiones pueden generar ventajas competitivas permanentes en periodos de crisis
    (2021) Gutiérrez Solís, José Tomás; Reyes, Tomás H.; Vassolo, Roberto; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    En esta investigación, examinamos los mecanismos que permiten a algunas empresas transformar las fluctuaciones transitorias en los mercados, usualmente negativas, que provocan las recesiones, en fuentes de ventajas competitivas sostenibles en el largo plazo. Ante esto, planteamos que se puede obtener un desempeño superior durante y con posterioridad a estos periodos de crisis. Esta mejora, se obtiene al administrar óptimamente los recursos internos de la empresa para enfrentar las incertidumbres de los mercados de factores estratégicos, y tomar oportunidades de creación de valor en el momento ideal, acorde con la teoría de opciones reales, en los mercados nacionales e internacionales. Argumentamos que el Apalancamiento Financiero, visto como medida de compromiso, es un elemento crucial que se debe manejar adecuadamente para que sea fuente de oportunidades de ventajas y no de limitaciones en el actuar de las firmas. Por otro lado, planteamos que, dadas las variaciones en los valores de los activos en mercados de factores estratégicos durante las recesiones, se presentan oportunidades no vistas en tiempos de crecimiento económico. Dichas oportunidades pueden ser aprovechadas a través de una mayor actividad de Fusiones y Adquisiciones por parte de firmas con una mejor posición económica. Además, planteamos que estos efectos se ven acentuados en economías emergentes, más que en desarrolladas. Esto se debe a que la liquidez es más valiosa en ellos, debido a las mayores ineficiencias de mercado que hay en mercados menos desarrollados. Nuestra teoría está respaldada por un análisis empírico de 33.043 observaciones trimestrales de 755 empresas pertenecientes a Estados Unidos, Alemania, México y Brasil entre los años 2004 y 2017. Esta muestra abarca varias recesiones, de las cuales estudiamos en particular la del 2007-2009
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    Impacto que generan las características de los líderes de las naciones sobre el comercio internacional
    (2016) Niculqueo Cerda, Patricio José; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    La importancia del líder de una nación en los resultados macroeconómicos de un país ha sido un tema de mucha relevancia. Sin embargo, este tema se ha estudiado y examinado sólo parcialmente. En esta tesis se examina la relación existente entre los líderes de las naciones y los efectos de éstos en el comercio internacional de sus respectivos países. Se analiza cómo las exportaciones, importaciones, inversión directa extranjera y volumen de intercambio, varían según las características individuales de cada líder, como su nivel educacional, estado civil o tendencia política. Los resultados son económicamente relevantes y muestran que los jefes de gobierno tienen un efecto significativo en algunas de las variables macroeconómicas examinadas, donde ciertas características individuales tienen mayor efecto sobre la macroeconomía que otras.
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    Incertidumbre política e innovación : el efecto causal de los jefes de gobierno en la solicitud de patentes
    (2016) Olivares Bascuñán, Nicolás Benjamín; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Analizamos el rol de los jefes de gobierno y el efecto de la incertidumbre política en la innovación, medida a través del crecimiento en la solicitud de patentes. Utilizando la lógica de opciones reales, argumentamos que las patentes confieren a las empresas dos opciones: permiten aplazar inversiones para explotar una tecnología y también confieren la opción de crecer en nuevas áreas tecnológicas. Postulamos que las empresas reaccionan a la incertidumbre política causada por la salida inesperada de un jefe de gobierno aumentando la solicitud de patentes, y que este aumento es contingente a las características personales del jefe de gobierno saliente. El raciocinio es que la incertidumbre política aumenta el valor de la opción de aplazar, mientras que la salida de líderes con características negativas hace que las empresas estén optimistas sobre el futuro y, por tanto, inviertan en patentes como opción de crecimiento. Usamos un set de salidas inesperadas de jefes de gobierno – causadas por muerte natural o por enfermedad terminal – para mostrar que los jefes de gobierno son responsables del 9,2% en el crecimiento de las solicitudes de patentes. También mostramos que la salida de líderes con menor educación, menor desarrollo profesional o con antecedentes penales genera un efecto mayor sobre el crecimiento de las solicitudes de patentes. Esta tesis hace tres contribuciones. Primero, provee un instrumento para medir la incertidumbre política y muestra que este tiene un efecto positivo en la innovación. Segundo, define cuales son las características personales más relevantes de los jefes de gobierno que afectan a la innovación. Finalmente, nuestros resultados muestran que más allá de las instituciones que componen un Sistema Nacional de Innovación, el rol del jefe de gobierno es clave.
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    Jump! the effect of recessions on competitive positioning
    (2017) Sepúlveda Lasen, Marco Antonio; Reyes, Tomás H.; Vassolo, Roberto; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Analizamos el efecto de las recesiones en el posicionamiento estratégico de las empresas. Proponemos que las recesiones cambian temporalmente el valor de los mecanismos de aislamiento competitivo, aumentando el valor de los mecanismos por el lado de la oferta y disminuyendo el valor de los mecanismos por el lado de la demanda. Esto le permitirá a las empresas cambiar su posicionamiento dentro de la industria. No obstante, las empresas verán este cambio como una oportunidad sólo si cuentan con suficiente flexibilidad estratégica. Lo anterior es demostrado empíricamente, luego de analizar múltiples industrias Americanas entre los años 1982 y 2015.
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    Leaders and markets :national leadership and stock market performance
    (2016) Álvarez Tapia, Manuel Gerardo; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    En esta tesis se busca determinar si los jefes de Estado son capaces de influenciar a los mercados bursátiles. Mediante el uso de salidas repentinas de líderes de turno se analiza si estos eventos exógenos causan cambios en los retornos de los índices bursátiles transversalmente en los diferentes países. Se consideran los casos en que el término del mandato fue gatillado ya sea por un accidente mortal o por el deterioro de la salud producto de una enfermedad. Los resultados sugieren que las salidas debido a accidentes no generan un cambio significativo en los retornos ni tampoco en la volatilidad. Por otro lado, las salidas debido al deterioro de salud están asociadas a retornos anormales positivos y significativos pero no a variaciones de volatilidad. Este efecto se amplifica en el caso de líderes de regímenes autoritarios y con un bajo nivel educacional. Finalmente, el inicio de rumores respecto a problemas de salud de los jefes de Estado genera una caída significativa en los retornos anormales pero no influyen en la volatilidad. Esto sugiere que el mercado espera un deterioro en la capacidad de gestión del líder enfermo.
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    Limited attention and M&A announcements
    (2018) Reyes, Tomás H.
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    Modeling and predicting oil vix : internet search volume versus traditional economic variables.
    (2016) Campos Sainz, Ignacio; Reyes, Tomás H.; Cortázar S., Gonzalo; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    La volatilidad es un importante factor para evaluar y mitigar riesgos en inversiones además de una variable clave en modelos de valorización y política monetaria. Quienes tengan mejores modelos para predecir la volatilidad tendrán una ventaja respecto de otros participantes en un mercado, lo que se debería traducir en mejores retornos. Esta tesis modela y predice el índice de volatilidad implícita del petróleo (Oil VIX) usando modelos heterogéneos autorregresivos (HAR) que incluyen tanto variables económicas tradicionales como volumen de búsqueda en internet. Los principales resultados son los siguientes: Primero, el Oil VIX se puede modelar adecuadamente con un modelo HAR. Segundo, al extender el modelo HAR agregando volumen de búsqueda, esta variable tiene una relación positiva y significativa con Oil VIX. Tercero, esta relación mantiene su significancia cuando también se agregan variables económicas tradicionales, por lo tanto, el volumen de búsqueda en internet no solo es un proxy de estas variables, sino que también agrega información adicional. Finalmente, predicciones fuera de la muestra indican que agregar volumen de búsqueda a los modelos tiene un alto valor económico, permitiendo que los inversionistas aumenten sus retornos. En conclusión, el volumen de búsqueda en internet mejora los modelos y predicciones de Oil VIX. La mejora en rendimiento y la disponibilidad de un gran volumen de datos de búsqueda, hacen de esta variable una valiosa adición a los actuales modelos de predicción de volatilidad.
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    Modeling and predicting Oil VIX: Internet Search Volume versus traditional Macro-finance variables
    (2017) Campos, I.; Cortázar S., Gonzalo; Reyes, Tomás H.
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    El nuevo mecanismo de fijación de aranceles y su relación con la calidad de las instituciones
    (2022) Iglesias Muñoz, Agustín; Reyes, Tomás H.; Paredes M., Ricardo; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Luego de un largo debate educacional, el año 2018 se promulgó la Ley de Educación Superior (Ley N° 21.091), que fija las nuevas reglas del sistema. La promulgación de dicha ley significa definiciones en materia de acceso, financiamiento y calidad, que repercutirán en las instituciones de educación superior de Chile (IES). En ella, no hay duda de que la instauración del régimen de gratuidad es uno de los asuntos más relevantes y que genera mayor atención. Sin embargo, existen otros elementos que quedaron instaurados mediante esta ley que serán de importancia para las IES. Uno de estos elementos es la regulación de aranceles. El nuevo mecanismo afectará el financiamiento de las IES. Este estudio tiene como objetivo identificar cuáles son las características a las que responde el cambio en el financiamiento de las instituciones y en particular, verificar si ese cambio es consistente con el mensaje de la nueva ley. Para ello se define una metodología que busca medir y comparar el cambio en el beneficio de las IES producto de las nuevas regulaciones. Conociendo qué tipo de IES, su adscripción, sus características, son las que perciben un mayor beneficio por el cambio de metodología, inferimos el sentido práctico de la ley. Los resultados para las instituciones son diversos. Algunas mejoran su indicador de beneficio con la nueva regulación y en otras este empeora. Sin embargo, si las instituciones se agrupan según tipo de institución, los resultados muestran que el cambio en la regulación llevó a que en promedio tanto las instituciones estatales como las privadas presenten una disminución del beneficio estimado según la metodología de este estudio. En ello, las universidades estatales son las que presentan una menor caída y las universidades privadas pertenecientes al CRUCH las que tienen mayores caídas. Sin embargo, para ese análisis no hay significancia estadística, lo que no permite tener conclusiones robustas sobre esas eventuales mejoras. Luego en una segunda parte, utilizando métodos econométricos, constatamos que tanto los aranceles que regían previo a la reforma, como los que rigen post reforma, están correlacionados positivamente y de forma significativa con indicadores de calidad de las instituciones, pero que la nueva estructura arancelaria no presenta un cambio estadísticamente significativo respecto a la anterior. Sobre las variables utilizadas para medir calidad en las instituciones los resultados arrojan un cambio en la predominancia de las variables según la regulación. En la regulación previa a la reforma, las variables de matrícula y finanzas eran las con mayor relevancia para la definición de los aranceles, en cambio luego de ella, las variables docencia e investigación toman mayor fuerza. Además, al observar los errores se pudo observar si las instituciones estaban subfinanciadas o sobrefinanciadas acorde a lo que les corresponde según sus atributos. A partir de los resultados se concluye que tanto las instituciones estatales como las privadas perciben un beneficio por la nueva regulación, en cambio las instituciones privadas pertenecientes al CRUCH pasan de estar en promedio sobrefinanciadas a estar en promedio subfinanciadas, esta variación no resultó ser estadísticamente significativa por lo que finalmente no se puede concluir cambios en el sobrefinanciamiento y el subfinanciamiento.
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    On the use of fuzzy real options hybrid simulation : analysis and interpretation.
    (2016) López-Estévez Guerra, Matías José; Olivares Quero, Daniel; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Una guía para la aplicación de opciones reales difusas por medio de simulación híbrida para evaluar proyectos riesgosos es presentada. El valor de las opciones reales es estimado a través de simulación de Monte Carlo por mínimos cuadrados, capturando el valor de flexibilidad de gestión dentro de un proyecto. Teoría de posibilidad y sets difusos son usados para representar la opinión de expertos sobre parámetros inciertos que no poseen suficiente información histórica para ser correctamente representados mediante una función de densidad de probabilidad. Una metodología para procesar y presentar resultados de carácter aleatorio-difuso por medio de niveles de confianza referidos a la precisión de la opinión de los expertos es propuesta. Para poder mostrar los beneficios de esta metodología dos casos de estudio son desarrollados; un ejemplo ilustrativo de evaluación de proyecto y una aplicación real sobre la comparación de evaluaciones entre dos generadoras hidroeléctricas.
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    Political uncertainty and innovation : the relative effects of national leaders' education levels and regime systems on firm-level patent applications
    (2019) Pertuzé Salas, Julio; Reyes, Tomás H.; Vassolo, Roberto; Olivares Bascuñán, Nicolás Benjamín
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    Properly estimating risk in emerging markets
    (2017) Katscher Vera, Antonie Francisca; Reyes, Tomás H.; Pontificia Universidad Católica de Chile. Escuela de Ingeniería
    Un aspecto importante de la valorización de activos es la correcta determinación de una medida de riesgo. El modelo de mercado es la herramienta usual ocupada para ello. De acuerdo a este modelo, existe una relación lineal entre el retorno de un activo y el retorno del mercado. El coeficiente que se genera a partir de esta relación se denomina beta, y mide la exposición a riesgo sistemático del activo. Para llegar a este coeficiente, una regresión de mínimos cuadrados (OLS) es generalmente realizada. Cuando un activo se transa con menor frecuencia en comparación al mercado, la medida de riesgo que entrega la regresión OLS tiende a estar sesgada a la baja, pues presenta “thin trading bias”. Este resultado es especialmente relevante en mercados emergentes, en donde el volumen de acciones transado suele ser menor que en otros mercados más desarrollados. Varios ajustes han sido propuestos en la literatura para corregir este sesgo, pero aún no existe un consenso generalizado sobre cuál de todos es el más efectivo. Esta tesis compara el comportamiento de los ajustes existentes aplicados a un grupo significativo de mercados emergentes, con el objetivo de determinar cuál de todos es el más efectivo en la corrección del sesgo. Para ello, y a partir de un modelo de programación lineal, se generan portafolios con igual niveles de riesgo, pero cuyos activos no se transan con la misma frecuencia. Dado que el parámetro beta es una medida de riesgo sistemático, si es que mantenemos constante el nivel de riesgo a lo largo de los portafolios, entonces los betas resultantes deberían ser aproximadamente iguales. Esto nos permite generar una manera de comparar los distintos ajustes, ya que el mejor es aquel que entrega los betas más similares entre portafolios. Los resultados muestran que los betas que se estiman ocupando retornos basados en transacciones que efectivamente ocurrieron son los más efectivos. Específicamente, el ajuste del tipo “sample selectivity” es, en general, el que muestra un mejor desempeño y entrega hasta un 41% de mejora por sobre betas calculados ocupando OLS.
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    Properly Estimating Risk in Emerging Markets : A Comparison of Beta Adjustment Techniques
    (2020) Katscher, A.; Mac Cawley Vergara, Alejandro Francisco; Reyes, Tomás H.